현금을 많이 가진 회사일수록 주가가 높아야 한다는 건 상식처럼 느껴집니다. 그런데 삼성전자는 수십조 원의 순현금을 쌓아두고도 그 현금의 가치를 시장에서 온전히 인정받지 못하는 국면이 오랫동안 이어졌습니다. 저는 이 현상을 처음 접했을 때 시장의 오류라고 단정했는데, 직접 겪어보니 그 할인에는 논리가 있었습니다. 이번에 삼성전자가 90조~110조 원 규모의 주주환원 계획을 공식화하면서, 그 논리가 실시간으로 뒤집히는 장면을 목격하게 되었습니다.현금 할인 — 시장이 삼성의 현금을 깎아서 봤던 이유기업 분석을 처음 공부할 때 저는 순현금이 많은 회사를 무조건 긍정적으로 봤습니다. 그런데 삼성전자를 오랫동안 지켜보면서 그 생각이 흔들리기 시작했습니다. 장부에 100조 원이 있어도 주가에는 100조 원어치로 반영..

삼성전자와 SK하이닉스에 역대급 현금이 쌓이던 시절, 시장에서 가장 뜨거운 논쟁은 "번 돈을 어떻게 배분할 것인가"였습니다. 그런데 솔직히 이건 예상 밖이었습니다 — 불과 몇 달 뒤 같은 질문이 기업이 아닌 정부에게 도착할 줄은 몰랐습니다. 반도체 호황이 만든 세수 급증분을 저수지처럼 적립해두는 '미래대응기금' 구상이 발표됐습니다. 방향은 타당하지만, 저수지의 가치는 설계도가 아니라 규율에서 판가름납니다.재정안정화 저수지, 구조가 얼마나 탄탄한가시장을 오래 들여다보다 보면 같은 원리가 서로 다른 층위에서 반복되는 것을 발견하게 됩니다. 기업이 FCF 연동 환원 정책을 도입할 때 시장이 박수를 치는 이유는 규모 때문이 아니라 규칙 때문입니다. FCF 연동 환원 정책이란, 잉여현금흐름(Free Cash Fl..

삼성전자가 올해 최대 110조 원 규모의 주주환원을 결정했습니다. 한국 상장 기업 역사상 가장 큰 숫자입니다. 이 기사를 처음 봤을 때 솔직히 제 반응은 "숫자보다 구조가 먼저 눈에 들어왔다"였습니다. 어떤 원칙으로, 어떤 조건 아래 이 돈이 나오는 것인지 — 그 설계가 진짜 이야기라고 생각했기 때문입니다.100조는 어떻게 나온 숫자인가 — FCF와 원칙의 이행이번 환원의 핵심은 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주환원에 쓴다는 사전 공개된 원칙입니다. 여기서 FCF란 기업이 영업 활동으로 번 현금에서 설비 투자 등 필수 지출을 빼고 실제로 남은 돈을 뜻합니다. 쉽게 말해 회사가 자유롭게 쓸 수 있는 현금이죠. 증권가에서는 삼성전자의 2026년 연간 FCF를 263조 원 수준으로 추산하고 있습니다. 그 ..

통신 3사가 전부 같은 사업 공모에 손을 들었습니다. 과학기술정보통신부가 추진 중인 '모두의 AI' 프로젝트에 SK텔레콤, KT, LG유플러스가 일제히 뛰어들었고, 연내 서비스 출시를 목표로 사업자 선정이 진행 중입니다. 저는 이 뉴스를 읽으면서 "누가 따내느냐"보다 "각자 어떤 패를 들고 나왔느냐"에 눈이 먼저 갔습니다. 그게 훨씬 많은 것을 말해주거든요.진용 분석: 자강, 연합, 편승의 세 갈래정부 지원 사업 뉴스를 처음 접할 때 저도 한동안 "어느 회사가 선정되느냐"라는 승패의 관점으로만 읽었습니다. 선정 = 수혜주라는 단순한 도식이었죠. 그런데 여러 국책 사업을 지켜보면서 이런 뉴스에서 진짜 읽어야 할 것은 따로 있다는 걸 알게 됐습니다. 바로 '판의 구조', 즉 각 진영이 어떤 조합을 짜서 나왔..

배당이 많을수록 좋은 주주환원일까요? 저는 꽤 오랫동안 그렇게 생각했습니다. 그런데 SK하이닉스가 40조 원 규모의 자사주 매입·소각 카드를 꺼내고, 주주 측에서 삼성전자에 최대 91조 원의 환원을 요구하는 장면을 보면서 그 믿음이 흔들렸습니다. 금액의 크기가 아니라 방식과 원칙이 핵심이라는 것, 시장이 바로 그 지점을 보고 있다는 것을 이제는 압니다.자사주 소각이 배당보다 유리한 이유, 숫자로 봤습니다환원 방식을 놓고 이렇게까지 구체적인 수익률 비교가 나온 건 제가 국내 시장을 지켜보면서 처음 본 수준입니다. 액트 기업지배구조연구소는 삼성전자의 자사주 매입 기대수익률을 약 25%로 계산했습니다. 이 기대수익률은 선행 주가수익비율(PER)의 역수로 구한 수치입니다. 선행 PER이란 향후 12개월간 예상 ..

저도 처음엔 지수가 오르면 시장이 살아났다고 단순하게 판단했습니다. 그런데 이번 코스피 반등 국면을 보면서 그 판단이 얼마나 위험한지를 다시 실감했습니다. 지수는 7000선을 회복했지만 거래대금은 올해 최저인 25조 원대로 쪼그라들었고, 상반기를 이끌던 개인투자자들은 시장 밖에 서 있습니다. 가격은 돌아왔지만 사람은 돌아오지 않은 지금, 이 반등을 어떻게 읽어야 할지 제가 시장을 관찰하며 익힌 방식으로 풀어봤습니다.거래량이 바닥인데 지수는 오른다, 이게 정상인가솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 코스피가 7000선을 다시 밟는 장면을 보면서 저는 가장 먼저 거래대금 숫자를 확인했는데, 25조 원대라는 숫자가 눈에 들어왔을 때 뭔가 어긋난 느낌이 왔습니다.출처: 한국거래소에 따르면 이달 코스피 일평균 거래대금..

상승장이 한창일 때 현금을 들고 있으면 묘한 자괴감이 듭니다. 저도 그랬습니다. 주변은 다 벌고 있는데 저만 소외된 것 같은 그 기분 — 결국 손을 뻗었다가 꼭지 근처에서 들어간 경험이 한두 번이 아닙니다. 그래서 분산투자 얘기가 나올 때마다 "맞는 말인데 왜 이렇게 지키기 어렵지"라는 생각이 먼저 듭니다. 최근 AI 관련주로 자금이 급격히 쏠리는 국면에서, 분산과 안전자산의 의미를 다시 정리해봤습니다.쏠림구조가 만들어지는 방식일반적으로 분산투자는 "주가가 떨어질 것 같을 때 하는 것"이라고 알려져 있습니다. 저도 처음에는 그렇게 이해했습니다. 확신이 있으면 집중하고, 모르겠으면 나눈다는 식이었죠. 그런데 시장을 몇 년 지켜보다 보니 그 전제 자체가 흔들리는 상황을 반복해서 마주쳤습니다. 모두가 확신했던..

삼성전자와 SK하이닉스의 현금·현금성 자산이 올해 상반기 말 기준 합산 278조 원을 넘어섰습니다. 반년 만에 117조 원이 쌓인 셈인데, 처음 이 숫자를 봤을 때 저도 그냥 "크다"는 감탄부터 나왔습니다. 그런데 기업 재무를 들여다보는 시간이 쌓이면서, 현금이 많다는 뉴스를 볼 때 이제는 감탄보다 먼저 "이 돈이 다음에 어디로 가는가"라는 질문을 떠올리게 됐습니다.현금흐름을 읽는 법이 달라진 계기솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 처음 기업 재무제표를 들여다보기 시작했을 때, 저는 현금이 많은 회사를 단순하게 좋은 회사라고 여겼습니다. 곳간이 두둑하면 망하지 않는다는 직관이었고, 그 이상은 생각하지 않았습니다.그런데 여러 기업의 사이클을 지켜보면서 생각이 달라졌습니다. 현금 그 자체는 좋은 것도 나쁜 것도..

기업 동맹 뉴스를 볼 때마다 저는 한 가지 질문을 먼저 던집니다. "이 회사가 아니면 안 되는 이유가 있는가?" 이번에 LG그룹과 엔비디아가 체결한 MOU를 읽으며 그 질문에 대한 답이 기사 안에 선명하게 적혀 있다고 느꼈습니다. 엔비디아가 LG를 선택한 이유는 단순히 LG가 크기 때문이 아니었습니다. 관절 구동장치부터 카메라, 배터리, 소프트웨어까지 휴머노이드 한 몸을 구성하는 부품 전체를 단 하나의 그룹사 안에서 해결할 수 있는 곳이 사실상 LG뿐이라는 구조적 이유가 있었습니다.대체불가 구조: 엔비디아가 LG를 고른 진짜 이유저는 오랫동안 기업 협력 발표를 보면서 "글로벌 1위와 손잡으면 무조건 호재"라는 식으로 읽어왔습니다. 솔직히 이건 꽤 오랫동안 유지한 습관이었는데, 여러 MOU의 성사와 무산을..

최태원 SK그룹 회장이 노소영 관장과의 이혼소송 파기환송심 판결에 불복해 재상고를 결정했습니다. 재산분할액은 9440억 원으로 확정됐지만, 정작 시장의 관심은 그 숫자 자체보다 SK㈜ 주가와의 관계에 쏠려 있습니다. 제가 이 사안을 처음 접했을 때도 "1조 원짜리 이혼 분쟁"이라는 프레임으로만 봤다가, 분모가 달라지면 문제의 무게가 완전히 달라진다는 사실을 뒤늦게 깨달았습니다.같은 금액인데 왜 부담률이 달라졌을까 — 분모의 변화뉴스에서 "1조 원 이혼 소송"이라는 헤드라인을 볼 때, 저도 처음엔 그 절대 금액에만 시선이 고정됐습니다. 그런데 시장을 오래 관찰하다 보면, 재무적 문제의 실질적 무게는 절대 금액이 아니라 자산 대비 비율로 결정된다는 걸 데이터로 확인하게 됩니다.2024년 2심 당시 재산분할액..