삼성전자와 SK하이닉스에 역대급 현금이 쌓이던 시절, 시장에서 가장 뜨거운 논쟁은 "번 돈을 어떻게 배분할 것인가"였습니다. 그런데 솔직히 이건 예상 밖이었습니다 — 불과 몇 달 뒤 같은 질문이 기업이 아닌 정부에게 도착할 줄은 몰랐습니다. 반도체 호황이 만든 세수 급증분을 저수지처럼 적립해두는 '미래대응기금' 구상이 발표됐습니다. 방향은 타당하지만, 저수지의 가치는 설계도가 아니라 규율에서 판가름납니다.재정안정화 저수지, 구조가 얼마나 탄탄한가시장을 오래 들여다보다 보면 같은 원리가 서로 다른 층위에서 반복되는 것을 발견하게 됩니다. 기업이 FCF 연동 환원 정책을 도입할 때 시장이 박수를 치는 이유는 규모 때문이 아니라 규칙 때문입니다. FCF 연동 환원 정책이란, 잉여현금흐름(Free Cash Fl..

배당이 많을수록 좋은 주주환원일까요? 저는 꽤 오랫동안 그렇게 생각했습니다. 그런데 SK하이닉스가 40조 원 규모의 자사주 매입·소각 카드를 꺼내고, 주주 측에서 삼성전자에 최대 91조 원의 환원을 요구하는 장면을 보면서 그 믿음이 흔들렸습니다. 금액의 크기가 아니라 방식과 원칙이 핵심이라는 것, 시장이 바로 그 지점을 보고 있다는 것을 이제는 압니다.자사주 소각이 배당보다 유리한 이유, 숫자로 봤습니다환원 방식을 놓고 이렇게까지 구체적인 수익률 비교가 나온 건 제가 국내 시장을 지켜보면서 처음 본 수준입니다. 액트 기업지배구조연구소는 삼성전자의 자사주 매입 기대수익률을 약 25%로 계산했습니다. 이 기대수익률은 선행 주가수익비율(PER)의 역수로 구한 수치입니다. 선행 PER이란 향후 12개월간 예상 ..