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솔직히 저는 한동안 가격만 봤습니다. 올랐으면 좋고, 빠지면 그냥 참는 것이었죠. 그런데 이번에 단일종목 레버리지·인버스 ETF 기본예탁금이 1,000만 원에서 3,000만 원으로 올라가면서 거래대금이 이틀 만에 12조 원대에서 1조 원대로 쪼그라드는 걸 보고, 가격 뒤에 숨어 있는 거래량이라는 숫자를 다시 들여다보게 됐습니다.
거래대금이 10분의 1로 줄었다는 것의 진짜 의미
처음 투자를 시작했을 때 제가 가장 늦게 배운 개념이 유동성(Liquidity)이었습니다. 여기서 유동성이란 시장에서 자산을 사고팔 때 얼마나 쉽게, 가격 충격 없이 거래할 수 있는가를 나타내는 지표입니다. 쉽게 말해 물이 많으면 돌을 던져도 파장이 작지만, 물이 얕으면 작은 돌에도 물결이 크게 번집니다. 저는 이걸 책이 아니라 직접 몇 번 물려보고 나서야 겨우 이해했습니다.
한국거래소에 따르면 기본예탁금 상향 직전 마지막 거래일인 지난달 30일, 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하는 단일종목 레버리지·인버스 ETF(상장지수펀드) 16개 종목의 하루 거래대금은 합산 12조 4,000억 원에 달했습니다. 여기서 ETF란 주식처럼 거래소에 상장되어 실시간으로 사고팔 수 있는 펀드를 말하며, 단일종목 레버리지 ETF는 특정 주식 한 종목의 일간 수익률을 2배로 추종하도록 설계된 상품입니다(출처: 한국거래소). 그런데 예탁금 상향 이틀째 되던 날, 같은 16개 종목의 총 거래대금은 1조 2,000억 원대로 집계됐습니다. 이틀 만에 정확히 10분의 1이 된 겁니다.
제가 직접 이 수치를 보면서 눈에 걸린 건 비율이 아니라 속도였습니다. 시장이 천천히 식는 게 아니라, 규제 하나로 참여자 자체가 빠져나간 것이었으니까요. KODEX SK하이닉스단일종목레버리지의 경우 30일 4억 8,889만 주가 거래됐던 것이 이틀째엔 4,400만 주, 전날 대비 25% 수준으로 줄었습니다. 거래량이 줄면 얕아진 시장에서는 소수의 매도 주문도 가격을 크게 흔들 수 있습니다.
- 기본예탁금 1,000만 원 → 3,000만 원 상향 적용 대상: 단일종목 레버리지·인버스 ETF 16개 종목
- 상향 전(30일) 총 거래대금: 12조 4,000억 원
- 상향 첫날(31일) 총 거래대금: 3조 원대
- 상향 이틀째(3일) 총 거래대금: 1조 2,000억 원대 (전달 30일 대비 약 10분의 1)
유동성이 마른 날, 기초자산은 8% 넘게 빠졌다
제 경험상 가격 변동을 볼 때 가장 중요하게 확인하는 게 바로 그 움직임이 어떤 거래량을 동반했느냐입니다. 많은 참여자가 함께 만든 하락과, 시장이 텅 빈 상태에서 발생한 하락은 겉으로 같은 -8%여도 성격이 전혀 다릅니다. 전자는 집단적 판단의 결과이고, 후자는 얕아진 시장에서 소수의 매물이 증폭된 결과일 수 있기 때문입니다.
공교롭게도 거래대금이 10분의 1로 줄어든 바로 그날, 유가증권시장에서 삼성전자는 8.76%, SK하이닉스는 8.79% 급락 마감했습니다. 이에 연동된 단일종목 레버리지 ETF 14개는 13~18% 하락했고, 인버스 ETF는 SK하이닉스 기준 23%, 삼성전자 기준 12%대 상승으로 마감했습니다. 여기서 인버스 ETF란 기초자산이 하락할수록 수익이 나도록 설계된 역방향 상품으로, 하락장에서 헤지(위험 회피) 수단으로 활용됩니다(출처: 금융감독원).
제가 이 대목에서 던지게 된 질문은 이것입니다. 거래가 10분의 1로 마른 시장에서의 급락이 유동성이 풍부할 때의 급락과 같은 무게를 가질까. 개인적으로는 아니라고 봅니다. 얕아진 수심에서는 같은 크기의 파도도 더 크게 번집니다. SOL SK하이닉스선물단일종목인버스2X의 경우 30일 하루 거래대금이 5조 원이었는데, 이날은 1,807억 원에 그쳤습니다. 이 상품을 이날 팔거나 사려 했던 사람은 정상적인 시장보다 훨씬 얇은 호가창을 맞닥뜨렸을 겁니다.
한 가지 더 솔직하게 말하자면, 이번 타이밍은 결과적으로 다행이었다고 생각합니다. 개인 투자자들이 예탁금 상향으로 레버리지 포지션을 미리 털어낸 직후에 기초자산이 8%대 급락을 맞았으니까요. KODEX SK하이닉스단일종목레버리지는 이날 235억 원, SOL SK하이닉스선물단일종목인버스2X는 303억 원어치 개인 순매도가 나왔습니다. 규제가 며칠만 늦었어도 레버리지 ETF의 13~18% 하락을 고스란히 떠안은 개인이 훨씬 많았을 것입니다. 의도했든 아니든, 규제가 완충장치 역할을 한 셈입니다.
그런데 동시에 남는 의문도 있습니다. 레버리지 거래가 10분의 1로 줄었는데도 기초자산이 8% 넘게 빠졌다는 사실은, 그동안 변동성의 주범으로 지목되던 레버리지 ETF가 없어도 시장은 충분히 크게 흔들릴 수 있다는 뜻이기도 합니다. 변동성(Volatility)이란 자산 가격이 일정 기간 동안 얼마나 크게, 자주 움직이는지를 수치화한 것인데, 이번 규제는 역설적으로 그 변동성의 진짜 원인이 상품에 있었는지 시장 체질 자체에 있었는지를 확인하는 실험이 되고 있습니다. 제가 앞으로도 이 흐름을 계속 지켜볼 이유가 생긴 겁니다.
자주 묻는 질문
Q. 기본예탁금 3,000만 원으로 오르면 기존 보유자는 어떻게 되나요?
A. 기본예탁금 상향은 신규 진입 조건에 적용됩니다. 기존에 보유 중인 단일종목 레버리지·인버스 ETF는 그대로 유지할 수 있지만, 추가 매수나 신규 거래를 하려면 계좌에 3,000만 원 이상의 예탁금이 있어야 합니다. 이번에 거래대금이 급감한 배경 중 하나도, 추가 매수 조건을 충족하지 못한 투자자들이 기존 보유분을 순매도하며 빠져나간 흐름 때문으로 볼 수 있습니다.
Q. 단일종목 레버리지 ETF와 일반 레버리지 ETF는 뭐가 다른가요?
A. 일반 레버리지 ETF는 코스피200이나 나스닥 같은 지수의 일간 수익률을 2배 추종합니다. 반면 단일종목 레버리지 ETF는 삼성전자, SK하이닉스처럼 특정 주식 하나의 일간 수익률을 2배 추종하는 상품입니다. 분산 효과가 없기 때문에 해당 종목이 하루에 8~9% 빠지면 ETF는 13~18%까지 하락할 수 있어 변동성이 훨씬 큽니다. 제가 이 상품에 특히 주의하는 이유가 바로 여기 있습니다.
Q. 거래대금이 줄면 투자자한테 어떤 실질적인 영향이 있나요?
A. 거래대금이 줄면 호가창이 얇아지면서 매도하거나 매수할 때 원하는 가격에 체결되기 어려워집니다. 이를 슬리피지(Slippage)라고 하는데, 쉽게 말해 내가 생각한 가격과 실제 체결된 가격 사이의 차이가 커지는 현상입니다. 거래가 12조 원에서 1조 원대로 줄어든 시장에서는 조금만 큰 주문이 들어와도 가격이 크게 흔들릴 수 있어, 기관보다 개인 투자자가 체결 불이익을 더 크게 받을 가능성이 높습니다.
Q. 이번 규제가 시장 변동성을 실제로 줄이는 데 효과가 있을까요?
A. 아직 판단하기 이릅니다. 거래대금이 10분의 1로 줄어든 바로 그날 삼성전자와 SK하이닉스가 나란히 8%대 급락했기 때문에, 규제의 순수한 효과와 기초자산 급락에 따른 투자자 자발적 이탈을 분리하기 어렵습니다. 시장이 안정된 보통 날의 거래 수준과 변동성을 몇 주 이상 지켜봐야 규제 효과를 제대로 평가할 수 있을 것입니다.
결론
이번 사례를 지켜보면서 제가 다시 확인한 것은, 가격은 결과이고 거래량은 그 결과가 만들어진 과정을 보여준다는 겁니다. 규제가 거래대금을 이틀 만에 10분의 1로 줄이고, 그 얕아진 시장에서 기초자산 급락이 겹쳤을 때 어떤 일이 벌어지는지를 이번에 제가 직접 눈으로 확인했습니다. 규제의 의도가 옳고 그름을 떠나, 유동성과 변동성은 서로 연결되어 있다는 사실을 이 사례는 선명하게 보여줬습니다.
앞으로 단일종목 레버리지·인버스 ETF를 거래하거나 보유 중이라면, 기본예탁금 조건 외에도 해당 상품의 하루 거래대금 추이를 반드시 함께 확인하는 습관을 들이는 것이 좋겠습니다. 시장이 얕을 때 들어가는 것과 유동성이 풍부할 때 들어가는 것은 겉보기에 같은 행동이지만, 리스크의 크기는 전혀 다를 수 있습니다.